Es un circuito de temporizador 555 bastante básico, que funciona en modo astable. R2 (el fotorresistor) es la clave para cambiar el sonido de salida al cambiar su resistencia según la cantidad de luz. Cuando hay menos luz (su mano se acerca al sensor y bloquea más luz) la resistencia aumenta, disminuyendo la frecuencia de salida del temporizador 555. Al retirar la mano (bloquear menos luz), la resistencia de R2 disminuye y la frecuencia de salida aumenta. La frecuencia depende de la relación de R2 y R1, que forman un divisor de voltaje. C4 es solo un condensador de filtrado de ruido. Verás esto en casi cualquier otro circuito astable de 555 temporizadores. C1 y C2 parecen ser condensadores de desacoplamiento, y C3 es un condensador de bloqueo de CC para evitar que la CC se dirija al altavoz (lo que podría quemarlo). Aparte de eso, es bastante sencillo.
Como se mencionó en los comentarios, no es un theremin real, que utiliza la capacidad del cuerpo del usuario para cambiar la frecuencia de resonancia de los circuitos internos. Tiene control de tono y volumen. Este solo tiene control de tono, y solo lo hace usando la luz. Sin resonancia, sin detección capacitiva.