En un transmisor de FM simple como este 
¿Qué elemento tiene la modulación de frecuencia? No me refiero a la oscilación en sí misma, ya que está claramente creada por el circuito del tanque sintonizado, sino por la modulación. No hay VCO ni nada, ¿qué es exactamente lo que cambia la frecuencia de la onda?
El micrófono emite algo de voltaje de CA de audio que es como una adición en la CC suministrada entre sus terminales. Esa CA varía directamente el punto de operación del transistor. Las capas internas de la unión del transistor varían y eso afecta directamente a la frecuencia de oscilación.
Addendum: por ejemplo, piense la capacidad entre c y b. Sus cambios afectan a través de otros participantes en lo que está en paralelo con la bobina.
La desviación de fm es difícil de fingir. Por esta razón, a menudo se realiza fm al tener un varactor en el circuito resonante y aplicarle la CA de audio.